持股將近一年的山林水選擇在2018.07.13這天進行調節,主要原因是貫徹紀律。上一次大漲在4月,那時沒賣出導致連續三個月獲利跑掉,為免憾事重現,訂下如果大漲必須「執行」賣出、鎖住獲利的紀律。賣出後如果股價繼續上漲也沒關係,紀律就是紀律,重點在「執行」,如果不滿意頂多修正它;何況,筆者手上還有山林水。

※本篇SOP各項指標係參考黃國華先生及自己的習慣,前言談的是心得,內文依序為新聞面、財務面及籌碼面。大老闆喜歡SOP,筆者上行下效而已。

 

一、新聞面

〈個股:南向布局有成,山林水簽署第一階段128億馬國吉蘭丹州水管汰換工程MOU

2018/07/13 08:14 財訊快報 劉居全 

 

【財訊快報/劉居全報導】山林水環境工程(8473)南向布局傳捷報,日前由董事長郭淑珍領軍,率領團隊至馬來西亞,在王室特別事務官拿督斯里、州政府首長等官員見證下與吉蘭丹州水務公司(AKSB)簽署自來水管線汰換工程合作備忘錄(MOU),取得吉蘭丹州自來水管汰換統包工程議約權,第一階段財政撥款以馬幣17億令吉(128億元)先行汰換2,900公里管線。以全州管線總長度6,347公里計算,推估全案總金額將超過馬幣35億令吉(約為264億元)

  山林水總經理吳人傑表示,本次與馬國吉蘭丹州AKSB簽署自來水管線汰換工程合作備忘錄,視同取得進軍東南亞的第一張門票,山林水將成為指標型業者,未來更可複製此經驗至馬國各州,並可望持續開拓東南亞其他國家市場,同時可推升未來營運成長,增添新動能。

 

《業績-其他》山林水H1營收年增近6

2018/07/10 15:59 時報資訊 

 

【時報記者郭鴻慧台北報導】山林水 (8473) 6月合併營收3.45億元,年增61.18%,上半年合併營收達20.66億元,年增59.69%。今年下半年山林水將陸續推動指標性工程案,旗下子公司污泥回收再利用廠宜宬,擴整建順利進行中,預計今年第三季取得D類一般事業廢棄物處理許可證後,宜宬將可接單開展污泥處理業務,短期內可以有效降低污泥處理成本,並完成公司水處理操作產生的污泥上下游整合,有效挹注獲利。

山林水營收穩健成長,主要是目前已承攬的興建工程契約逐月依完工比例法認列營收,加上服務特許權收入、水處理操作維護,以及新增的事業廢棄物處理業務開始認列收入,帶動山林水6月單月的合併營收達3.45億元,年增61.18%。山林水表示,雖然承攬政府工程標案初期的利潤較低,獲利不一定隨營收等比成長,但隨著公司的規模及技術口碑的累積,對公司未來發展潛力及動能將具有指標性意義。

山林水進一步指出,子公司禾山林也將於第三季進入試營運,預計最快明年年初可貢獻營收,禾山林為外埔綠能生態園區整建營運移轉(ROT)案,是全國首座同時擁有「廚餘厭氧發電」及「稻稈氣化發電」雙核心技術的廚餘生質能源廠,預期可為公司營運挹注活水。

 

二、財務面

()營益率要穩定或持續向上

營益率不能大幅度上下起伏或連續下滑

12季營益率_8473.jpg

(資料來源:元大證券)

山林水近12季營益率不斷下滑,這項指標不及格,但營收卻是持續上升。觀察公司營業收入及比重如下表。

產品之營業比重-8473山林水105至107Q1.jpg

(資料來源:山林水2017年報)

毛利率較高的服務特許權(即BOT案)占比逐年降低,且毛利率較低的工程承攬逐年增加。

「展望今年,本公司將持續開發國內外環保業務市場,除繼續投入原有水處理方面之工程及操作營運案件競標外,並配合國家前瞻計畫水環境等市場需求、再生水回收、有機事業廢棄物回收再利用、及污染土壤處理方面等大型統合案件進行評估競標,以及子公司宜宬公司擴整建期後,污泥處理進入營運,楠梓土壤復育中心亦積極申請中;海外投資方面,中國大陸及東南亞內需強勁,持續與多年來建立的各項專業領域合作平台審慎評估穩定獲利之污水處理廠、土壤復育工程及其他環保綠能業務,亦藉由投資香港創業集團公司(HK2221)可轉換公司債並取得該公司針對工業廢水零排放之各項專利技術及淨水處理高級技術授權台灣獨家代理及技術轉移,以增加業務營收及獲利來源。」

(資料來源:山林水2017年報〈致股東報告書〉)

 

 ()過去三年內累積自由現金流量為正數

自由現金流量不是越多越好,但好公司至少其自由現金流量必須為正數,這裡取「過去三年內累積自由現金流量為正數」當標準。(註:自由現金流量之計算採「營業現金流 - 資本支出」,而非「營業現金流投資活動現金流」)

3年內自由現金流量(年報_數據)_8473_財報狗.jpg

(資料來源:財報狗,單位:千元)

山林水過去三年內累積自由現金流量為141,047 + 401,851 - 174,530 = 368,368千元。

()成長性

觀察最近三個月的合併營收年增率至少要維持正數,嚴格一點則是要求20%以上。

最近三個月營收年增率_8473.jpg

(資料來源:雅虎奇摩股市)

山林水最近三個月營收年增率均在50%以上,成長性十足。

()現金增資觀察

喜歡伸手向股東要錢的公司少碰,非常喜歡伸手向股東要錢的公司不要碰。

現金增資_8473.jpg

(資料來源:元大證券)

山林水從2011年起陸續辦理現金增資,是為因應2016年掛牌上市前正常的籌資現象;2016年掛牌後就沒向股東伸手要過錢。

()股利政策

注重套牢時公司也必須能獲利並配發(現金)股利。

股利政策_8473.jpg

(資料來源:雅虎奇摩股市)

山林水掛牌上市時間尚短,但每年均能配發股利。

三、籌碼面

籌碼分佈_8473.jpg

(資料來源:元大證券)

山林水董監持股高達66%。

法人持股_8473.jpg

(資料來源:元大證券)

外資持股雖然只佔1%,但從2018.06.28起持續買超。

 

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對於股票投資,以上的分析都很粗淺僅供自己反省與精進之用,無推薦之意。 

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